NY1メルマガ2018年12月「イールドカーブフラット化、「同じ」に見える２種類の違いとは・・」

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イールドカーブフラット化、「同じ」に見える２種類の違いとは・・２０１８年１２月




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－－－－－－きょうのご挨拶－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－


こんにちは。児島です。

良く見かける、イールドカーブのフラット化の
ニュース。

景気に良くないサインとして、
語られることが多いですね。

これには、２種類あり、
今、進行中なのは、やはり良くないサインです。

おもに、米国のイールドカーブが、
語られることが、多いです。

きょうのメルマガです。


－－－－－－－－－－－－－－－－NewYork１本勝負－－－－－－－－－－－



■イールドカーブフラット化とは・・


イールドカーブは、その国ごとに、
形状が現れます。
（通常は、国債のイールドカーブ）


つまり、その国の、
国債の金利水準を、
左側から右側へと、
満期（償還）までが、
短い順から、長い順へと並べ、
グラフにして見るのです。


横軸で見ると、左側には、
期間が短い国債。

右へいくほど、
期間が長くなります。

左側は、３ヶ月とか、
１年で、満期となる国債。

右側は、１０年、２０年、
３０年物の国債です。


縦軸は、金利の水準です。

高い場合は、上に位置し、
低ければ、下になります。


こうして、横一線に、
並べて線でつなぎ、
傾きが、あるかないか、

フラット（平坦）化しているか、
右肩上がりか、などを、
観察するわけです。



■通常は、右肩上がり


通常の経済状態では、
２０年物とか、
３０年物の国債の方が、
金利が高くなります。


これは、お金が戻ってくるのが、
２０年先とか、３０年先なので、
その分、「期間のリスク」に対する、
プレミアムが付くためです。


普通に考えれば、わかりますが、
１年で帰ってくるお金と、
２０年後に帰ってくるお金では、
２０年先の方が、不確定要素が
ありますから、
その分、金利が高めになるのです。



この場合、左側の、
３ヶ月満期（償還）とか、１年物は、
金利が低めで、

右側の２０年物とか、３０年物は、
それよりも、金利が高めです。


ですから、通常のイールドカーブは、
左が低く、右が高いという、
右肩上がり、というわけです。

■フラット化するパターンに２種類ある！


イールドカーブのフラット化は、
フラット＝平坦になる、
つまり、期間が短い国債と、
長い国債の金利が、
同じような金利になる現象です。


これは、しばしば、
経済ニュースでも、でてきますね。


重要視されているのは、
やはり、アメリカの状況です。



さて、もともと、右肩上がりの形で、
棒を持ったとして、
傾きが平坦になるには、
どうすれば、平坦になるでしょうか？


１つは、右肩上がりの棒の、
左側を上げると、
フラット＝平坦になりますね。


２つめは、右肩上がりの棒の、
右側を下げると、
フラット＝平坦になります。


つまり、最初の１つめは、
短期金利が、上昇して、
フラットになる場合です。


２つめは、長期金利が下がってきて、
フラットになる場合です。


このように、
２種類あるということです。



■経済ニュースでも、混同されやすいフラット化


見た目は、２種類とも、
フラット＝平坦になるわけで、

経済ニュースでも、
イールドカーブが、
フラット化しているので、
景気悪化のサインではないかと、
報じられることが多いですね。


これは、報道でも、２種類の、
区別がついている人と、
区別がついていない人が、
いるようです。


１つめは、FRBの利上げ初期などに、
起きるパターンです。


FRBが、景気回復に合わせて、
政策金利（短期金利）を、
引き上げるので、
左側が上がって、
フラットになるのです。


この現象をみて、不況入りだ！と、
騒ぎ立てるケースも、
見かけますが、
これは、あまり問題ありません。


つまり、FRBが金利を上げて、
左側が上がってきても、
景気が良いので、
時間の経過とともに、
右側の、長期金利も、
徐々に上がってくるからです。


ですから、左側が上がって、
フラット化しても、
しばらくすると、
右側も上がってきて、
再び、右肩上がりになってくる、
ということです。


この場合は、景気が良い時ですから、
フラット化しても、
景気が悪化するサインでは、
ありません。


この時期にも、フラット化の
ニュースを見かけますが、
これは、
２種類の意味を間違えているな、
と、ニュースを見てお思い下さい。

■２つめのパターンは、本物


一方、
右肩上がりの
イールドカーブだったのが、

右側の方が下がり始め、
フラットになる場合は、
要注意です。


不況の、前兆というわけです。


つまり、２０年物国債とか、
３０年物国債など、
長期・超長期の国債の金利が、
下がり始めたら、
要注意ということです。


これは、どういうことかと、
いいますと、
短期の国債は、あまり、
影響を受けていなくても、
２０年先、３０年先を見れば、
たぶん、不況になっているはず、
（不況を経ているはず）
という意味なのです。



不況で、経済が弱いと、
金利は低くなり、

また、FRBの「利下げ」も、
その頃までには、行われているだろう、
と、いうことで、
長期・超長期の金利が下がってくるのです。


これは、将来の不況を、織り込んでいる、
という現象です。


ですから、長期（超長期）の金利が、
下がり始めると、
これは、良いことではなくて、
景気の先行きには、良くない現象です。


最近、時々見かける
アメリカのイールドカーブの
フラット化のニュースは、
こちら（２つめ）の、
パターンにあたります。


前に、フラット化の
ニュースを見たけど、
それは関係なかったはず、
と思っていると、

今度は、本物のタイプに、
なっていたりしますから、
その点は、注意が必要です。



まとめますと、
景気の循環での、
将来の不況を織り込んで、
長期・超長期の金利が下がり、
イールドカーブが
フラット化しているのは、
中期的には、景気循環的な
不況のサインというわけです。

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【編集後記】
日本の場合、ずっと、
人為的にフラット化していますから、
景気は、ずっと良くないわけです。
（児島）

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