『黒田総裁時代の金融政策の再検証は、
必要』（NY1メルマガ 2024.10.4.号）
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－－－－きょうのご挨拶－－－－－－
こんにちは。児島です。
当メルマガでは、日銀の黒田総裁時代の金融政策の誤りについて、何度か指摘してきましたが、元・日銀理事からも、きつい指摘がなされています。
米国のFRBに完全否定されていた、黒田バズーカー「長短金利操作（イールドカーブ・コントロール）」。
私たちがそのツケを払うときが迫っている
（山本謙三氏・gendai.media 2024.9.25.）
https://gendai.media/articles/-/137598?imp=0
きょうのNY１メルマガです。
－－－－－－NewYork１本勝負－－－－
■「FRBに完全否定されていた」
元・日銀理事の山本謙三氏から、黒田総裁時代の金融政策を再検証する指摘がなされています。
米国のFRBに完全否定されていた、
黒田バズーカー「長短金利操作
（イールドカーブ・コントロール）」。
私たちがそのツケを払うときが
迫っている
（山本謙三氏・gendai.media 9月25日）
https://gendai.media/articles/-/137598?imp=0
日銀内部にいた方からも、黒田総裁時代の金融政策には、大きな疑問点があったことが明らかにされています。
■当メルマガも、再三指摘
当メルマガの発行人・児島も、当時から、再三にわたって、いわゆる「黒田バズーカ」の大きな問題点を指摘してきました。
メルマガでお伝えしてきましたように、黒田総裁時代の金融政策は、「異次元 金融緩和」ではない、というのが、発行人 児島の主旨で、日銀の政策金利は、たいして「実質マイナス金利」になっていませんでした。
ECBは、政策金利のマイナス幅を拡大して対応、FRBは、インフレ率の低下が、アメリカでは相対的に小さかったことから、ゼロ金利で対応可能でした。
日銀は、日本のインフレ率が、欧州よりも弱かったため、ECBよりも、政策金利のマイナス幅を拡大する必要があったのです。
■「異次元 金融緩和」ではなかった
つまり、黒田総裁時代の「異次元 金融緩和」は、そのように囃し立てていただけであって、内実は、デフレを継続させる中立金利にすぎなかった、ということです。
要するに、水をかけたまま、火を焚いているような状態で、デフレ基調が続くのは、あたり前なんですね。
政策金利をインフレ率より下の方へ、動かさないと、長期国債を大量に買ったりしても、あまり意味がない、というわけです。
■農林中金の二の舞にも
農林中金が、米国債の金利上昇によって、債券の含み損が巨額となって、大きく報じられていますが、実は、日銀にも同様のリスクがあるのです。
例え話では、水をかけながら、火を焚いたときの、火を焚いた燃料代が、日銀による、日本の長期国債の大量購入なのです。
それが、巨額に積み上がっているのが、現状であり、日本の金利やインフレ率が、正常化して、3〜4%ぐらいに戻ってくるだけで、日銀は、保有している日本の長期国債の含み損が巨額になるのです。
まさに、農林中金の巨額損失の構図そのまま、です。
ちなみに、現在の植田総裁の金融政策は、インフレ率が2%ぐらいまで上がっているため、政策金利を0.25%に利上げしても、黒田総裁の時代よりも、はるかに金融緩和です。
仮に、インフレ率がゼロの場合に、あてはめますと、政策金利は、マイナス1.75%に相当しますから、時間の経過とともに、金融緩和効果が出始めるでしょう。
インフレ率と政策金利を、比較する必要があるというわけです。
【編集後記】
「黒田バズーカ」は、実は、中立金利に過ぎなかったわけです。ですから、デフレは続きました。
（児島）
【ご参考記事 2021年】
「実質金利の概念は、ウォールストリートジャーナルも報じたようだ」（2021年）
https://ny1-nikotama0001.blogspot.com/2021/12/blog-post.html?m=1
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（児島）
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