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なぜ？短期金利を下げない日銀 2018.9.12【メルマガ読者登録（無料）・登録解除】 http://www.movie-marketing.jp/melmaga-koukoku まぐまぐ殿堂入り・「MONEY VOICE」採用メルマガ http://www.mag2.com/m/0000270230.html 【号外広告のお問い合わせ】080-1721-5482（随時） http://www.movie-marketing.jp/koukoku2 －－－－－－きょうのご挨拶－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ こんにちは。児島です。 日銀の不可解なオペレーションによって、 デフレが「現状維持」されています。 日銀が、欧米の中央銀行のように、 短期金利を下げていれば、 アベノミクスは、国民にも広がり、 デフレから脱却できるのですが、 なぜか、短期金利を下げないのです。 きょうのメルマガです。 －－－－－－－－－－－－－－－－NewYork１本勝負－－－－－－－－－－－ ■「骨抜き」にされる、日本のマイナス金利 ドイツなど欧州では、中銀預金金利は、 マイナス０．４％。 つまり、ＥＣＢのドラギ総裁は、 銀行が、中央銀行に預金する際は、 マイナス０．４％にして、 資金が、世間に出回るようにしているのです。 銀行が、中央銀行にお金を入れれば、 銀行は、お金が減って、資金が返される。 なので、ＥＣＢにお金を入れるよりも、 世間で融資に回した方が、いいですよ、 こういうことです。 こうした取り組みで、欧州のインフレ率は、 戻り始め、インフレ率２％達成が、 見通し可能な状態になってきています。 日本と欧州は、成長力などが似ていますから、 本来、日本は、欧州と同じぐらいで、 金利水準は、普通なのですが、 日本の政策金利は、 マイナス０．１％に過ぎません。 さらに、このマイナス０．１％という小幅の、 マイナス金利でさえ、日銀によって、 「骨抜き」にされているのです。 ■日銀当座預金で、ほとんどマイナス金利は適用されず！ 日銀が、マイナス金利を始めた時は、 これを評価したのですが、 実際の、日銀の金融政策の運用状況をみますと、 マイナス金利が適用される部分が、 とても少ないのです。 まず、マイナス０．１％という数字の幅ですが、 日本の場合、欧州よりも、 物価上昇率が低いですから、 金融緩和を行うには、 さらに低めの金利を設定する必要があります。 ２０１６年の日本の物価上昇率は、 マイナス０．１１％。 ２０１７年は、 プラス０．４７％です。 ゼロ近辺ですから、マイナス０．１％でも、 金融緩和というほどではありません。 ２０１８年の日本の物価上昇率は、 １％台となりそうですが、 目標の２％には、及ばず、 回復基調の欧米との違いが、鮮明です。 （２０１７年物価上昇率） 英国 ２．６８％ アメリカ ２．１４％ ドイツ １．７２％ 日本 ０．４７％ 短期金利は、 物価や景気に及ぼす影響が大きいため、 金融政策の対象として効果的で、 欧米では、低めに誘導してきました。 この低めというのは、絶対的な数字ではなく、 相対的な数字です。 物価上昇率に比べて、という話です。 ですから、短期金利の水準は、 例えば、プラス１０％であっても、 トルコやアルゼンチンのように、 物価上昇率が、もっと高ければ、 十分な金融緩和です。 つまり、数字自体に、意味はなく、 物価上昇率に比べて、 どれぐらい高いか、低いか、 その比較で、 金融緩和かどうかが、決まります。 ですから、日本の現状は、 トルコやアルゼンチンが、 物価上昇率と同じぐらいの金利にするのは、いやだ、 という話と、似たようなものです。 デフレ基調から脱却するには、 一度、デフレに見合った短期金利に、 下げなければ、 いつまでたっても、デフレのままです。 しかし、トルコやアルゼンチンが、 利上げしないで、何とかなるだろう、 というのが、甘い考えなのと同じで、 日本の場合、デフレに合った短期金利にしないと、 いつまでも、デフレのままです。 例えば、短期金利をマイナス０．５％とか、 マイナス１％に、いったん引き下げて、 日本経済を刺激して、 経済が良くなってくれば、 今度は、金利を引き上げはじめる、 こういうオペレーションが必要です。 アメリカのＦＲＢが、やっているのと、 同じですね。 （金利を十分下げて、経済が良くなれば、上げる） これをせずに、マイナス０．１％で、 どうにかなるだろう、というのが、 甘い考えであることは、わかるでしょう。 しかも、日銀の当座預金残高、 ３８５兆円２４００億円（２０１８年９月１１日現在）のうち、 マイナス０．１％のマイナス金利が適用されるのは、 従来が、１０兆円程度で、 これが、いまでは、 ５兆円程度に変更されています。 これでは、ごくわずか、と言えますね。 少し、わかりにくい話ですが、 金融機関が、日銀に預ける際の、 日銀の当座預金に適用する金利が、 実は、３種類あるのです。 一番多いのは、実は、 金利が、プラス０．１％。 （＝基礎残高） そして、次に多いのが、０％金利。 （＝マクロ加算残高） そして、マイナス０．１％は、 全体の数パーセントにしか、適用されません。 （＝政策金利残高。１０兆円程度から５兆円程度に縮小） ですから、マイナス０．１％といいながら、 実は、プラス０．１％が、最も多いわけです。 要するに、以前から、銀行からの残高がある部分は、 そのまま、プラス０．１％にしましょう。 （＝基礎残高） 法定準備額や、被災地支援オペなど、 公的な側面があるものは、 ０％にしましょう。 それ以外が、マイナス０．１％ですが、 実際に適用されるのは、 ５兆円程度に過ぎない、ということです。
■プラス０．１％が大半で、何が起きる？ さて、こうして、金融機関の、 日銀当座預金への「預金」に、 プラス０．１％がつくと、 何が起きるのでしょう？ 最近の、市場の短期金利は、 次のようなレートです。 （金融機関などの資金のやりとり） 金融機関が、担保なしで、翌日に返す、 無担保コール翌日物の金利水準は、 マイナス０．０５７％付近です。 （２０１８年９月１１日、平均レート） つまり、市場の金利は低く、 日銀当座預金の金利は、高いのです。 これで、勘の良い方は、気づくでしょう。 金融機関は、市場金利より、高めの、 日銀に「預ける」と、 金利が高くて、有利なのです。 ほとんど、ノーリスクですから、 日銀当座預金残高は、増え続け、 金融機関は、日銀の、高い金利に、 殺到している、ということです。 業界用語で、 ほぼ、ノーリスクの 「日銀ブタ積み」マネー。 これは、従来のままで、 変わりないのです。 日銀当座預金残高は、 ２００６年や２００７年ごろには、 １０兆円前後で推移していました。 これが、２０１０年には、２０兆円を超え、 ２０１３年には、１００兆円を超えます。 さらに、２０１５年には、２５０兆円を突破。 ２０１７年は、３００兆円超え、 ２０１８年９月１１日時点では、 ３８５兆円です。 これは、良いことのように思われていますが、 その分、直接的には、 金融機関のマネーが、日銀に集まっている、 ということです。 ということは、世の中、一般社会で、 出回っているべきマネーが、 日銀に吸い上げられているわけで、 この現象は、デフレ基調の中で、 企業の内部留保が積み上がると、 カネまわりが、阻害されることに、 似ています。 これは、ＥＣＢ欧州中央銀行がしていることと、 全く、逆ですね。 つまり、世間にお金が回るようにしているのが、 ＥＣＢ欧州中央銀行。 金融機関は、中央銀行に、カネを寝かすなよ、 それより、世の中の、融資に回せ、 中央銀行に、カネを寝かせると、 マイナス金利にするぞ！というのが、ＥＣＢ。 景気は、回復傾向で、 インフレ率が上昇し始めました。 逆に、日銀は、金融機関から、カネを集めていて、 高い金利を渡し、 融資よりも、日銀にカネをまわせ、というかのように、 直接的には、世間から、カネを吸い上げているのです。 つまり、中央銀行に、カネを寝かせれば、寝かせるほど、 ほぼノーリスクで利益が得られる、 世の中に、カネは、ますます、出回らなくなり、 デフレ基調となる、こういうことです。 ■「マネタリーベース」にも注意！ マネタリーベースの拡大が、 よくニュースで出てきますね。 しかし、この話にも、注意が必要です。 マネタリーベース＝流通現金＋日銀当座預金 ということですから、 もしも、今のように、 日銀当座預金残高が増えずに、 （あるいは、減って） 流通現金が増えれば、 カネまわりが良くなる効果は、大きいです。 しかし、日銀当座預金残高が大幅に増えれば、 マネタリーベースが、拡大していても、 流通現金は、それほど増えていない場合もある、 ということです。 つまり、マネタリーベースの話も、 企業の内部留保の話に、やや、 似ています。 内部留保が増えれば、 カネまわりが良くなるか？ 良くなっていないですね。 同様に、マネタリーベースが拡大しても、 日銀当座預金残高が、増えるばかりだと、 世の中で、お金が回っているとは、 言えない、ということです。 やはり、国民の実感が、 正しいということです。 こうして、日銀は、ＥＣＢのように、 世の中にお金が出回るようにするよりも、 市場金利より高めの金利にして、 金融機関から、カネを集めている、 ということです。 これは、実際のところ、 金融緩和ではないですね。 日銀の「教えて！日銀」に、 こんな記載があります。 ※「政策金利残高」というのは、 マイナス金利の適用分ですね。 「教えて！日銀」より もし、「政策金利残高」が全体として増加すれば、 その分、マイナス金利で運用し得る余剰資金が増加し、 短期金融市場の金利に、低下圧力がかかります。 逆に、「政策金利残高」が全体として減少すれば、 その分、金利に上昇圧力がかかります。 （以上、「教えて！日銀」より引用） これは、日銀自身が、説明しているとおりですが、 これを解釈（＝読み替え）すれば、 結局のところ、金融緩和ではなくて、 金利は、高めにしている、 このため、結果として、 日本のデフレは持続している、 ということです。
■安倍政権にも、マイナスの作用が 日銀が、本当に金融緩和していれば、 アベノミクスの恩恵は、一般の国民にも、 広く行き渡ったはずです。 不可解な、短期金利の高め設定、 日銀当座預金への、資金吸い上げによって、 デフレは持続しており、 デフレ脱却をめざす安倍政権に、 マイナスの作用を及ぼしているのが、 日銀の金融政策ということです。 よく、マイナス金利にすれば、 一般国民の、預金の金利が付かないではないか、 という話がありますが、 これは、長期金利の話です。 国民が、金利を気にするのは、 普通預金の金利ではなく、 もっと期間が長い、定期預金の金利です。 この長期金利については、日銀は、 不自然な押し下げを行っていますが、 この話は、また後日に。
☆毎週金曜日の有料メルマガ（３２４円）は、こちら http://www.mag2.com/m/0001682243.html 【編集後記】 なぜ、日銀は、短期金利を下げないで、 長期金利ばかり、下げるのか？ 不可解な金融政策です。 国民は、早くデフレ脱却をしてもらわないと、 困るわけですが。 ◇ビットコイン「投げ銭」して下さる方は、 こちらのビットコイン・アドレスへ。 3Pc5T9EmbZtx4mdsaPrSfxWhzvaNPdmFBN ※このメルマガは、長期の景気循環を念頭に、 経済のファンダメンタルズについて書いたもので、 短期的な個別株式、為替の値動きを示唆するものではありません。 ※情報の収集には、万全を期しておりますが、 記事による、いかなる損失にも、責任を負うことはできません。
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